易融网:配资业务的积极作用与风险

(一)配资业务的积极作用
中外股市都存在着下述三大定理: “会有越来越多的公司 上 市”、 “会 有越来越多的资金入市”(进入股市)与 “牛市总比熊市长”。前两大定理在某一段特定的时期内可能失效、失真,比如熊市时。但第三大定理会证明前两大定理在更长的历史时期内是有效的
 
,是真命题。第三大定理在个别国家的局部时间段内也可能失真,但是从全球看,把所有的牛市持续的时间加总,把所有的熊 市 持 续 的 时 间 加 总,会发现前者长于后者。之所以如此是因为经济总体上是在发展,股市总体上仍是国民经济的晴雨表。上述三大定理
给我们的启迪是:第一,使越来越多的公司上市(挂牌)以 扩 大 供 给;第 二,使 越 来 越 多 的 资 金入市以扩大需求。我国目前 大 力 发 展 多 层 次 资 本 市 场,便于企业融资,推动越来越多的企业登陆场内与场外资本市场,符合“会有越来越多的公司 
 
上 市的第一定理和 “使越来越多的公司上 市 (挂 牌)以扩大供给”的第一启示。而公募 基 金 的 扩 容、大力发展机 构 投 资 者、吸引合资格境外投资者来我国投资、发 展 私 募 基 金、发 展 “两 融” 业务等 措 施 则 符 合 “会 有 越 来 越 多 的 资 
 
金 入 市”的第二定理 和 “使越来越多的资金入市以扩大需求”的 第 二 启 示。配资业务相当于场内 “两融”业务中的 “融 资 业 务”,也符 合 上 述 第 二 定理和第二启示。
 
配资业务通过扩大股市资金供给,活跃资本市场,有利于增加股市流动性、增 强 股 市 吸 引力、引导闲置资金流入实体经济、便 利 企 业 融资,优化资源配置,也有利于增加政府税收、发展和壮大资本市场。
但配资 业 务 也 是 一 把 “双 刃 剑”,在其 发 挥积极作用的同时,也增加了市场参与方及市场整体的风险,对投资者的风险管控能力以及监管者的监管能力提出了新挑战。
 
(二)配资业务的风险
1.投资者风险
(1)助长赌徒心理
我国不少中小投资者,赌徒心理严重,缺乏价值投资理念,期望以小搏大、一夜暴富。配资业务正好为这些具有赌徒心理的投资者提供了机会。有媒体报道一位配资公司的业务主管人员自述称: “凡是来做配资的客户个个都是赌徒,他们配资时根本不考虑配资成本,加杠杆朝着最高倍加,曾经有一个客户问我们能不能做到 1∶30的杠杆,我 立 马 拒 绝 了。”[7]另 有 期 货 人 员 自 述称: “投资者之所以配资加杠杆进行交易,无非是抱着暴富的心理,想赚快钱。殊不知,财不入急门,贪婪让人失去理性,而配资交易又把投资者贪婪的本性放大,最终的结果往往是还没等到‘暴富’就已经先 爆 仓 了,其 无 疑 是 交 易 员 的 第一杀手。”[8]可见,如果没有投资者适当性管理制度和投资者风险教育,跛足的配资业务的负面影响是巨大的。
 
(2)平仓风险
为防控放款人的风险,配资合同中均设置了警戒 线 和 平 仓 线。 例 如, 某 公 司 的 警 戒 线 是96%,平仓线 是 93%。投资者自有资金 + 配资资金的 总 额,如 果 触 及 96%,系统 将 自 动 提 示该投资者需补充保证金。同 理,市 值 总 额 触 及93%,系统就 会 自 动 强 行 平 仓。以 投 资 者 持 有100万元资金为例,按照1∶5配资500万元,最后入市总 值 就 是 600 万元,如 600 万元 亏 4%,也就是总市 值 减 少24万元,系统就发出触警信息。如果触 及 93% 的平 仓 线,系 统 就 将 强 行 平仓。此时,投资 者 共 亏 损42万元,本 金 已 经 亏损接近一半。如果 杠 杆 比 例 再 高 一 点,市 场 跌得再多 一 点,强行平仓甚至会使投资者血本无归,颗粒无收,永无回本的机会。
 
(3)资金安全风险
配资公司 不 受 任 何 部 门 监 管,也 没 有 有 效的托管银行 等 安 排。有的配资公司甚至要求投资者先将保证金打入配资公司控制的个人账户中。资金的安全 性 没 有 任 何 保 障。由 于 配 资 公司拥有对资 金 账 户 的 控 制 权,转移资金非常方便。在目 前 的 监 管 体 制 下,谁 来 监 管 平 台,谁能保证平台 不 卷 款 跑 路,仍然是没有解决的问题。当有足够的股民把风 险保证金打入配资炒股账 户 后,一 些 不 良 老 板 便 卷 款 跑 路。由于互联网的无形 性 和 跨 地 域 性,以 P2P平台 为形式的配资公司,跑 路 的 风 险 更 大。即 使 是 有实体门店的配 资 平 台,也 可 能 人 去 楼 空,留 下的只是租来的办公 室。2015年 5月,一家 主 打股票配 资 模 式 的 “股 民 贷” 平 台 跑 路。在 此情况下,投资者维权非常困难。
 
2.配资公司的风险
由于分账 户 的 不 透 明 性,可 能 涉 及 的 违 法犯罪风险主 要 是 内 幕 交 易 风 险、关 联 持 股 不 透明风险等。大部分配资公司的实际交易母账户属于公司账 户 而 非 客 户 账 户,如果不法投资者利用配资公 司 风 控 的 弱 点,在几家公司同时开立账户对单只股票进行做庄或内幕交易,从 现有的实名问 责 制 度 来 看,责任将全部由配资公司承担。
 
3.系统性风险
配资业务 对 证 券 市 场 的 利 弊 同 “两 融 业 务”对证券 市 场 的 利 弊 大 致 是 一 样 的。配 资 业 务 与“两融业务”的高杠杆性使得证券市场波动加大,助长 股 指 暴 涨 暴 跌, 要 么 “快 牛”, 要 么 “快熊”,不符合官方的 “慢牛”期待。对于 “两融业务”,证监会会通 过 一 系 列 手段予以调控,如规定 证 券 公 司 “两 融 业 务” 的规模不得超 过 其 净 资 产 的 四 倍 等。但 对 于 未 纳入中国证监会监管与监控视野之内的民间场外配资业务,证监会目前还缺乏相应的规制和调控手段,其对股市造成的波动大大超过了监管层的预料。